Блог

Методы управления валютными рисками: кратко и по делу

18.01.2019

Из этой статьи вы узнаете:

  • Что такое риск-менеджмент
  • Из каких этапов состоит управление валютными рисками
  • Какие есть методы управления валютными рисками
  • Какие новые методы управления валютными рисками хорошо зарекомендовали себя в последнее время

Результаты деятельности компании, стабильность ее работы напрямую зависят от колебаний курсов валют, на основе которых предприятие производит расчеты. Потенциальный доход непосредственно связан с уровнем валютного риска, а изменение курсов в неблагоприятную сторону может спровоцировать немалые потери. Поэтому столь важно представлять себе существующие методы управления валютными рисками и уметь пользоваться ими.

Несколько слов о риск-менеджменте

Методы управления валютными рисками

Управление рисками, в первую очередь, связано со случайными убытками, то есть такими, которые не поддаются расчетам прямым способом. Если же потери возможно заранее спрогнозировать и выразить количественно, они относятся к предвиденным расходам. Их необходимо учитывать при расчете себестоимости продукта.

Риск-менеджмент предполагает оценку и управление неблагоприятными факторами. Ими можно и нужно управлять, если вы хотите добиться стабильности в бизнесе.

Поскольку существуют разные виды рисков (инвестиционные, страховые, организационные, финансовые, кредитные и т. д.), для каждого из них есть свои способы оценки и управления. Однако все методы имеют общую цель: прогнозирование возможных негативных факторов и их минимизация.

Основной задачей риск-менеджмента является получение максимальной прибыли от предпринимательской деятельности за счет сокращения опасных факторов. Иными словами, речь идет о работе над получением оптимального для бизнесмена соотношения прибыли и рисков.

В этом случае управление ведется одновременно с помощью тактических и стратегических действий. Первые представляют собой набор конкретных приемов и средств, целью которых является получение точного результата в сложившейся ситуации. В каждом случае выбираются определенные управленческие методы, при этом основная задача тактического управления рисками состоит именно в оптимальном выборе и обосновании используемых приемов. Тогда как стратегические действия требуют более масштабного подхода.

В этом случае подойдут методы, применяемые для достижения поставленной задачи. Каждый из них предполагает наличие инструкций, правил и ограничений. При стратегическом управлении используется только один из возможных вариантов решения, а остальные признаются неэффективными в поставленных условиях. Как только удается решить проблему, и работа со стратегией прекращается, вместо этого появляется новая цель управления, а значит, формируется и новая стратегия.

Методы управления валютными рисками

Решения в области управления рисками входят в число основных задач управленца, но принять их невозможно без определенного объема информации. Отталкиваясь от конкретных данных, менеджер рассматривает существующие варианты дальнейших действий и выбирает наиболее подходящие методы работы.

Не секрет, что сегодня информация меняется с огромной скоростью, и еще вчера актуальные сведения сегодня могут быть в принципе лишены ценности. Поэтому главным критерием любой работы с какими-либо данными считается оперативность.

В общем виде схема анализа рисков выглядит таким образом:

  • установление правил и требований к анализу, обозначение ограничений (при их наличии);
  • определение критериев анализа;
  • проведение анализа и выявление потенциальных рисков;
  • выявление критических точек и установление степени их возможной опасности;
  • определение методов, которые будут применяться для коррекции потенциальной опасности;
  • установление мероприятий по контролю над рисками;
  • утверждение мероприятий по оценке рисков.

Но нужно понимать, что не существует универсального шаблона, позволяющего анализировать любые риски при любых условиях, есть общие формы и рекомендации к определенным случаям. Управленец сам выбирает схему принятия решений и методы, которые кажутся ему наиболее удобными, соответствуют заданным условиям и особенностям определенной компании.

Классификация валютных рисков, этапы и методы управления ими

Процесс управления валютными рисками на предприятии представляет собой ряд последовательных этапов:

  • Определение валютных рисков.

Главным условием для использования методов управления валютными рисками является определение элементов, которые влияют на деятельность фирмы. Валютные риски могут быть такими:

Методы управления валютными рисками

  1. Операционные риски.

    Эта разновидность имеет отношение к торговым операциям, сделкам в области инвестирования и дивидендным платежам и предполагает опасность для движения финансов и рентабельности компании.

  2. Транснациональные риски.

    Речь идет об инвестициях за рубеж и иностранных займах. Такие риски воздействуют на показатели статей бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках при переводе в национальную валюту.

  3. Экономические риски.

    Данный тип связан с будущими контрактными сделками, отличается долгосрочным характером, влияет на развитие компании, поэтому сложности такого порядка проще предугадать.

  • Выбор методов оценки валютного риска.

Обычно используют методологию «VaR», или «Value at Risk» («рисковая стоимость»). Показатель VaR устанавливает максимально возможные потери по открытой валютной позиции компании на протяжении установленного отрезка времени с заданной степенью доверительности (обычно это 95/99 %).

Валютная позиция – это выраженная в иностранной валюте разница между объемами требований и обязательствами фирмы. Когда требования оказываются меньше обязательств, можно говорить о короткой открытой валютной позиции, в обратном случае – о длинной открытой. Если данные объемы оказываются одинаковы, валютная позиция считается закрытой.

Методы управления валютными рисками

Смысл показателя VaR можно выразить таким образом, если речь идет о методах управления валютными рисками в организации. Представим, что наши 100 евро равны 126 долларам. С вероятностью 95 % можно утверждать, что через месяц они подорожают или потеряют в цене максимум 15 долларов, а их стоимость окажется в пределах 111–141 доллара.

Для расчета VaR используются статистика по котировкам валют (не менее 300 значений), текущий курс валют, заданный уровень вероятности, временной горизонт и величина открытой валютной позиции.

В наше время концепция рисковой стоимости прочно обосновалась в финансовом мире. Она используется как методология оценки рыночных рисков, а также играет роль стандарта оформления сведений о совокупном риске компании. Этот показатель прижился в качестве нормативного стандарта за счет своей унифицированности и удобства интерпретации. Используемый расчет достаточно универсален, базируется на методах математической статистики и теории вероятности, однако отметим, что нередко приходится проводить адаптацию данного метода к особенностям конкретного предприятия.

  • Определение величины возможных финансовых потерь и установление лимита на риск.

Данная задача требует расчета валютных позиций компании по каждой из валют. Это делается на определенную дату (по факту) либо с учетом планируемых в будущем расчетов.

Поясним сказанное на примере. Компания взяла в кредит 25 тысяч долларов и поставила иностранной фирме товары на 30 тысяч долларов. Таким образом, открытая длинная валютная позиция равна 5000 долларов.

В формировании данной позиции участвуют сразу несколько подразделений компании. Например, в зону ответственности финансовых служб входит определение политики по привлечению кредитных ресурсов, финансовым вложениям, срокам и объемам конвертации валют. Коммерческие и сбытовые отделы занимаются сроками расчетов, условиями контрактов, объемами отгрузки и порядком оплаты продукции.

Открытая валютная позиция в евро представляет собой в четыре раза больший риск, чем аналогичная позиция в долларах. Если говорить о сроках исполнения, то опасность такой позиции, рассчитанной на 12 месяцев, в 19 раз выше, чем у аналогичной позиции со сроком исполнения 1 день. Таким образом, оценка рисков в этом случае невозможна без учета валюты позиции и периода, для которого осуществляется расчет. Метод оценки риска только на основе величины открытой позиции может стать причиной ошибок при принятии важных управленческих решений.

После расчета открытых валютных позиций лимитируются их величины и фиксируется максимальный уровень допустимых потерь. Он может выражаться абсолютно либо относительно в виде доли потерь по отрицательным курсовым разницам в величине прибыли компании.

  • Выбор метода управления валютными рисками.

Методы управления валютными рисками

Далее риск-менеджеры должны выбрать наиболее подходящие в конкретной ситуации стратегии и методы управления валютными рисками.

Методы бывают внутренние и внешние.

Методы управления валютными рисками и примеры их использования

  1. Внутренние методы представляют собой снижение рисков в рамках коммерческой деятельности компании. В их число входят:
  • Закрытие валютной позиции за счет покупки необходимого объема валюты, с которой работает фирма. Этот подход используется, если у предприятия подписано много контрактов по экспорту и импорту.
  • Компенсация, то есть корректировка цен в рублях на основе показателей роста валюты.
  • Диверсификация – подписание договоров в валютах, обладающих разными тенденциями изменения курсов. В результате использования такого метода управления достигается равновесие активов и обязательств, но только в том случае, если совпадают сроки поступлений и выплат в определенной валюте.
  • Валютная оговорка или внесение в экспортно-импортные контракты валютной оговорки, причем последние бывают двух видов: расчет суммы сделки в устойчивой валюте либо внесение в договор условия об изменении его стоимости при колебании курса согласованной сторонами валюты.

Допустим, подписан контракт на сумму 10 тысяч долларов, установлено, что платеж производится в фунтах стерлингов. Из-за девальвации доллара на 7,89 % курс валюты платежа повысился на 8,57 %. Сумма платежа снижается пропорционально снижению курса валюты оговорки (на 7,89 %), а экспортер несет потери. Если же в роли валюты цены выступает фунт стерлингов, а валютой платежа является доллар, то после девальвации выигрывает экспортер. Иными словами, сумма платежа увеличивается на 8,57 % пропорционально повышению курса валюты цены, выступающей как валюта оговорки.

  1. Внешние методы – это хеджирование рисков при помощи производных финансовых инструментов: форвардов, фьючерсов, опционов различных видов.

Под хеджированием понимают управление за счет заключения компанией срочных сделок с третьей стороной. Работа с такими методами ложится на плечи финансистов или брокеров.

Методы управления валютными рисками

Представим ситуацию: российская фирма заказала товары за рубежом на 50 тысяч евро, внести оплату нужно через год. Логично, что рост обменного курса данной валюты спровоцирует рост суммы к оплате. Можно хеджировать данный договор, приобретя форвардный контракт на год на ту же сумму.

Финансовые институты в нашей стране предлагают различные виды срочных сделок, а значит, у компаний появляется множество возможностей для хеджирования рисков, связанных с валютой. Сразу скажем, что застраховавшись, фирма лишается некоторой доли прибыли, но без страховки потери могут быть значительно выше.

Обычно методом хеджирования каждой сделки пользуются, если у предприятия нет единой валютной позиции, так как некоторая доля контрактов обычно находится в установленных рисковых рамках. Поэтому хеджированию нужно подвергать не договоры, а конкретные суммы.

Представим: в прошлом месяце компания запланировала расходы на 10 млн долларов, но благодаря положительному для фирмы колебанию курса они составили 9 млн долларов. В этом месяце то же предприятие заработало 8 млн долларов, а ее затраты составили 12 млн долларов. В итоге хеджировать нужно не 4 млн долларов, а 3 млн долларов.

  • Пример с фьючерсом.

Методы управления валютными рисками

Британский импортер заключил договор на поставку оборудования из Италии через три месяца на сумму 1 млн евро. Допустим, импортер должен выплатить всю сумму контракта после того, как получит груз в порту.

Поскольку оплата производится через 3 месяца, велик риск, что курс евро к британскому фунту успеет серьезно подняться. Конечно, он может и упасть, но вероятность роста также велика. Импортеру ни к чему лишние трудности, он хочет получить прибыль в результате падения курса или просто избежать риска роста евро, поэтому уже сейчас импортер может купить евро для оплаты товара через три месяца, воспользовавшись фьючерсным рынком (это может быть межбанковский рынок или биржа). Он покупает фьючерс EUR/GBP с расчетами через три месяца по актуальной на данный момент цене. Используя этот метод управления, через три месяца он получает 1 млн евро за фунты по цене, сформированной три месяца назад.

Либо другой метод управления операционными валютными рисками: британский импортер может приобрести евро за фунты c расчетами SPOT (на условиях маржинальной торговли, например), а потом в течение трех месяцев путем операций SWAP откладывать дату расчетов.

При любом из вышеназванных методов импортер получает необходимую сумму в евро за свои фунты на дату расчетов по контракту, причем по цене установленной сегодня, практически без отвлечения капитала.

  • Пример с опционом.

Методы управления валютными рисками

У компании-импортера есть кредиторская задолженность в евро по контрактам с европейскими поставщиками. Если курс евро относительно рубля растет, предприятие несет курсовые убытки. Импортер работает на условиях товарного кредитования, то есть товар оплачивается только через 1–3 месяца после завоза.

Существует несколько методов управления валютными рисками на таком предприятии:

  1. Стратегия компенсации, а именно корректировка рублевых цен на товар, согласно росту курса евро. Но отметим, что это неэффективный метод, ведь продукция имеет высокую степень эластичности, то есть при увеличении прайса компания теряет долю рынка и, соответственно, прибыль.
  2. Изменение валюты оплаты по контрактам с европейскими поставщиками из евро на доллары. Этот метод также может быть бесполезен, если поставщики отказываются принимать оплату в евро, опасаясь курсовых убытков.
  3. Хеджирование рисков, связанных с валютой, с помощью финансовых инструментов является оптимальным вариантом:
  • Не получится уравновесить пассивы компании в евро активами в той же валюте, поскольку у российского импортера кредиторская задолженность в евро не может быть уравновешена дебиторской задолженностью в евро, так как продажи осуществляются в рублях.
  • Можно приобрести актив в евро, допустим, вексель или облигацию для компенсации курсовых потерь на платежах в евро ростом курсовой стоимости ценных бумаг. Однако при таком методе придется «заморозить» средства в ценных бумагах, а позволить себе этого компания не может.

Методы управления валютными рисками

Единственным возможным методом остается хеджирование при помощи валютных деривативов: форвардов, опционов, фьючерсов и свопов. В нашем примере речь пойдет об опционе «колл». Сразу скажем о недостатке такого метода, а именно – его высокой стоимости. Если сравнивать с фьючерсом, то основным отличием здесь является возможность отказаться от сделки при увеличении курса, за это и придется заплатить премию. Зато при благоприятном развитии событий (снижении курса евро) компания останется в прибыли – премию придется заплатить в любом случае.

Недостаток опционов состоит в том, что продавцы, опасаясь возможных потерь, устанавливают излишне завышенную цену. Но есть банки, которые предлагают такую схему: инвестор получает опцион «колл» бесплатно в обмен на продажу соответствующего опциона «пут». То есть банк обязуется продать валюту по оговоренному курсу, например, 1.2300, если курс превысит 1.2300, а компания обязуется купить валюту по цене 1.1800, если курс окажется ниже этой отметки. Такую схему называют «цилиндр». На этом примере отчетливо видно, что, сталкиваясь с валютными рисками, у компании есть все методы оценки и управления ими, то есть инструменты для хеджирования рисков.

Новые методы управления валютными рисками

  • Управление остатками в иностранной валюте.

Грамотное управление валютными остатками на расчетных счетах в некоторых случаях способно снизить убытки компании, связанные с изменчивостью валютного курса. Данный метод управления валютными рисками, если говорить кратко, актуален в основном для кризисных ситуаций, а значит должен использоваться в «ручном» режиме.

Так, во время финансового кризиса 2014 года ряд российских компаний не стал избавляться от валютной экспозиции, как это следует делать при нормальном состоянии рынка, а затормозил конвертацию выручки из иностранной валюты в рубли. За счет использования такого метода эти фирмы сохранили достаточный резерв средств, необходимых для погашения своих валютных обязательств в период временного ограничения валютной ликвидности на рынке. Кроме того, они смогли заработать на росте курса.

По этой причине компании иногда могут открывать вклады на различные сроки в иностранных валютах вместо того, чтобы заключать сделки хеджирования на поставку валюты в будущем. К этому методу управления могут прибегнуть, если ожидаются трудности с валютной ликвидностью в ближайшем будущем или оказывается слишком высокой стоимость хеджирования. Но при открытии валютных депозитов необходимо учитывать уровень процентных ставок (он обычно довольно низкий), а также налоговый режим и иные существующие в законодательстве ограничения.

  • Неттинг.

Методы управления валютными рисками

«Мэтчинг» или «неттинг» (англ. «netting»), то есть метод взаимных зачетов, достаточно активно используется на развитых рынках и среди крупных ТНК. Отметим, что он подходит исключительно для внутрикорпоративных потоков валюты. Смысл данного способа в максимальном сокращении количества валютных сделок за счет их укрупнения и согласования между подразделениями и дочерними компаниями в рамках одной структуры или холдинга.

Допустим, один или два раза в месяц взаиморасчеты между всеми «дочками» и материнской компанией сверяются и группируются. Каждая из сторон определяет сумму своих обязательств и требований по заранее установленным для всех участников неттинга валютным курсам и перечисляет данные средства единым платежом в одной валюте в неттинговый центр. Последний обычно находится в Лондоне, что связано с упрощенными требованиями валютного контроля.

Неттинговый центр и осуществляет все взаиморасчеты между участниками. В результате использования этого метода для каждой компании сокращается число платежей, экономится время работы и поднимается уровень прогнозирования движения финансов. В целом, в группе компаний снижаются комиссии по сделкам, конвертации валют и переводу средств.

  • Учет стоимости валютного риска в ценовой политике.

Из-за нестабильных цен компании вынуждены увязывать стоимость валютного риска со своей ценовой политикой. Такой подход требует тщательного и долгосрочного анализа того, как изменение курсов валют влияет на разные стороны деятельности предприятия и производственные издержки. При регулярном использовании этого метода управления компании определяют свой внутренний «валютный коридор конкурентоспособности» продукции, в пределах которого они могут удерживать рыночные позиции, не теряя рентабельности.

  • Замедление и ускорение платежей.

Данный метод управления позволяет изменять режим платежей (англ. «payment terms») в иностранной валюте, то есть производить ускорение или задержку платежа (англ. «leads and lags»). Иногда компании выгоднее досрочно произвести платеж в твердой валюте и отложить в нестабильной.

Часто материнские компании просят своих заграничных «дочек» произвести оплату досрочно, если на локальном рынке ожидается высокая волатильность. Но, как показывает практика, этот подход к управлению может быть реализован только в рамках крупной ТНК или холдинга, где материнская компания берет на себя все возникающие риски, поскольку именно она имеет лучший набор инструментов страхования, чем ее заграничные «дочки».

5 советов по управления валютными рисками

Методы управления валютными рисками
  1. При управлении рисками всегда важно верить в конечный успех. Безусловно, нельзя не учитывать возможные отрицательные последствия использования выбранных методов, но целью вашей работы должна быть победа или максимальное снижение риска.
  2. Каждое действие осуществляется лишь тогда, когда не остается сомнений относительно правильности выбранного метода. При наличии объективных сомнений принимаются лишь решения, которые могут быть в дальнейшем скорректированы.
  3. Не подвергайте бизнес риску ради малого, ведь такой метод управления редко оправдан.
  4. Всегда есть сразу несколько сценариев развития ситуации, и прежде чем выбрать один из путей, нужно внимательно изучить все остальные.
  5. На анализ риска может уйти много времени, в результате чего изменятся влияющие на степень риска внешние или внутренние условия. Поэтому при любом методе управления важно следить за последними и учитывать их при принятии решений.

С точки зрения стратегии, защита от валютного риска имеет непосредственную связь с активной ценовой политикой, видами, стоимостью страхования, надежностью страховых компаний самого рынка валют, его контрагентов и клиентов. Все внешние методы управления рисками, связанными с изменением курса валюты, в основном нацелены на их диверсификацию.

Цели и задачи управления валютным риском определяются постоянно изменяющейся внешней экономической средой, в которой функционирует рынок валют.

Благодаря методам управления рисками можно избежать возможных убытков и получить дополнительную прибыль за счет колебания курса валют.

Свяжитесь с нашими специалистами, заполнив форму ниже.
В ней укажите ваши контактные данные и перечислите задачи, которые стоят перед вашим бизнесом. Мы подберем для вас оптимальное решение.