Блог

Финансирование оборотного капитала: источники, контроль и анализ результатов

07.07.2019

Из этой статьи вы узнаете:

  • Что значит оборотный капитал
  • Как строится политика формирования оборотного капитала
  • Какие есть источники формирования оборотного капитала
  • Как контролировать источники формирования оборотного капитала и анализировать результат

Оборотный капитал – это разность между находящимися в обороте активами и пассивами. Любое предприятие требует достаточного количества такого рода средств, иначе его реализация не представляется возможной.

Стратегии формирования оборотного капитала

Стратегии формирования оборотного капитала

Для финансирования оборотного капитала предприятия может использоваться одна из следующих стратегий:

  1. Осторожная. В этом случае большая часть активов компании представлена в виде денежных средств, товарно-материальных запасов, ценных бумаг с хорошей ликвидностью.
  2. Ограничительная. В составе активов используется минимальный объем денежных средств, ценных бумаг и дебиторской задолженности. У этой стратегии есть свой минус: для покрытия переменной части приходится создавать большую кредиторскую задолженность.
  3. Умеренная. Это промежуточный вариант между двумя первыми стратегиями. В отдельные моменты у компании могут быть излишние текущие активы, однако они считаются платой за сохранение нормального уровня ликвидности.

Выбирая одну из стратегий финансирования, необходимо понимать, насколько четко определены процессы снабжения и сбыта:

  • При четко спланированных поставках и сбыте, когда заранее известны расходы, объем, сроки платежей и иные показатели, подходит ограничительная стратегия. Любой другой принцип действия в данном случае может вызвать рост потребности во внешних источниках финансирования без параллельного увеличения прибыли.
  • Если не удается точно определить объемы поставок, сроки платежей, лучше остановить выбор на осторожной стратегии. В некоторых случаях здесь допускается ограничительный подход, но он требует формирования страхового запаса средств.

Сравним различные стратегии привлечения средств для затрат на финансирование оборотного капитала по риску дефицита и объему финансовых ресурсов, находящихся в составе данных средств без движения (см. табл. 1):

Таблица 1. Сопоставление риска дефицита оборотных средств и объема финансовых ресурсов для различных стратегий.

Стратегия Риск  Объем финансовых ресурсов 
Осторожная  Минимален  Максимальный 
Ограничительная  Максимален  Минимальный 
Умеренная  Средний  Средний 

Источники финансирования оборотного капитала

К источникам финансирования оборотного капитала относят:

  • собственные и приравненные к ним средства;
  • средства, привлекаемые через механизмы финансовых рынков;
  • средства, поступающие в порядке перераспределения.

Стоит сразу оговориться, что приведенная классификация является достаточно условной, поэтому каждый источник можно отнести сразу к нескольким группам. Последние являются «своими» и «чужими» источниками, где система финансирования текущего оборотного капитала организации предполагает использование внутренних (самофинансирование) и внешних ресурсов.

Группа 1. Самофинансирование.

Речь идет о собственных и приравненных к ним средствах, в число которых входит уставный капитал компании.

  • Уставный капитал.

Уставный капитал

При открытии компании в роли собственного источника финансирования выступают личные средства владельцев, вносимые в уставный капитал. Его размер должен обеспечить работу предприятия до заключения первых сделок и авансовых поступлений по ним в объеме, достаточном для исполнения обязательств.

Компании необходимо закупить оборудование, набрать персонал, подготовить для него рабочие места и помещения. Представим, что вы решили полностью самостоятельно вести бизнес, перепродавая говорящих хомячков через почтовую рассылку. Даже в этом случае вам потребуются такие средства, как компьютер, выход в Сеть, базы данных с электронными адресами для рассылки коммерческих предложений, телефон и сами хомячки. Это не что иное, как стартовый капитал.

Нередко владельцы бизнеса используют минимальный уставный капитал (УК), размер которого фиксируется законом. В результате только новая компания вынуждена функционировать в условиях дефицита оборотных активов. Дело в том, что от размера УК зависит наименьший размер гарантий (имущественных интересов) кредиторов. В случае банкротства предприятия собственники обязаны отвечать по обязательствам в объеме, не превышающем данную сумму.

Минимальная величина уставного капитала является постоянной, а его размер определяют учредители при открытии компании. После этого участники имеют право увеличивать данную сумму только по собственному желанию. При повышении размера МРОТ (в соответствии с которым рассчитывается минимальный порог) наименьший размер уставного капитала изменяется лишь для новых юридических лиц.

Собственники могут увеличить уставный капитал за счет собственных средств, если это требуется для обеспечения стабильного развития бизнеса, при низкой ликвидности, для покрытия убытков, а иногда для получения лицензий, допуска к участию в тендерах и аукционах. Тогда операция должна быть зарегистрирована в налоговой. Также увеличивается добавочный капитал за счет внесения средств в имущество общества. Письмо Минфина РФ от 13 апреля 2005 года № 07-05-06/107 разъясняет, что данную операцию необходимо отразить в добавочном капитале. Так, для ООО основанием для подобных действий является статья 27 ФЗ от 8 февраля 1998 года, № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». В соответствии с пунктами 1, 3, 4 статьи 27 этого закона, собственники обязаны по решению общего собрания вносить вклады в имущество предприятия, если это предусмотрено уставом при учреждении компании. Если первоначальный вариант устава не содержит такой обязанности, по единогласному решению общего собрания акционеров можно внести в устав изменения.

Обычно вклады вносятся деньгами, но можно предусмотреть и иные варианты в уставе решением общего собрания. Вклады в имущество не влияют на размер и номинальную стоимость долей участников в уставном капитале общества. В соответствии с подпунктом 11 пункта 1 статьи 251 Налогового кодекса, налогом на прибыль не облагаются дополнительное увеличение УК и внесение участниками средств в имущество предприятия (чистые активы, резервные фонды).

  • Прибыль.

Прибыль

Роль основных источников финансирования оборотного капитала играют все существующие виды итерации прибыли предприятия. Для этого важно принимать во внимание особенности экономических законов, действующих на разных этапах жизни компании. Все они действуют по циклической схеме: рост, стабильность, спад.

В стабильный период стоит задуматься об освоении новой сферы деятельности, новых видов продукции, расширении ассортимента, улучшении качества, совершенствовании процессов управления производственным, финансовым, логистическим и коммерческим циклами. Все перечисленное позволяет компании интенсивно развиваться. Если же вы хотите идти по экстенсивному пути, бизнес может расти при помощи присоединения других единиц, создания новых производств.

Однако на рынке есть компании, которые даже при минимальной маржинальной прибыли имеют нормальную ликвидность для поддержания оборотного капитала. Чаще всего такая ситуация складывается среди предприятий оптовой торговли. Дело в том, что добиться эффекта, аналогичного реинвестированию прибыли, можно при помощи многократного увеличения оборачиваемости активов: товаров, дебиторской задолженности, незавершенного производства, готовой продукции, сырья, материалов, комплектующих.

Рассмотрим ситуацию на примере. Мы продаем 10 единиц товара по 20 рублей за штуку в течение одного месяца, рентабельность продаж равна 5 % за единицу. Иными словами, на 10 единиц по 20 рублей 5 % = 10 рублей. В денежном абсолютном выражении сумма заработанной прибыли равна 10 рублям. Учитывая число периодов в заданном временном отрезке (30 дней), делим прибыль на период оборачиваемости товара. Оборачиваемость составила 0,33 рублей, то есть такую сумму мы заработали за каждый день месяца, продав за 30 дней 10 штук товара по цене 20 рублей. Но давайте повысим оборот в 10 раз, а рентабельность сократим до 1 %, тогда при помощи увеличения сбыта в абсолютном выражении прибыль будет больше, чем в первом варианте. Данного эффекта удастся достичь благодаря увеличению заработанной суммы за единицу времени. Тогда оборачиваемость увеличивается до 0,53 рублей (см. табл. 2). По этому принципу обычно действуют крупные ретейлеры.

Таблица 2. Увеличение прибыльности при помощи наращивания объемов и оборачиваемости товара.


Количество единиц товара  Цена реализации (рубли) Сумма реализации (рубли)
Рентабельность на 1 штуку (%)
Абсолютное выражение рентабельности на всю партию (рубли) Количество периодов (дней) в месяце Оборачиваемость 
     10      20      200      5      10      30      0.33
     100      16      1600      1      16      30      0.53

Получается, что в качестве источника финансирования основного и оборотного капитала может использоваться как прибыль, так и поступления. Пример показывает, что увеличение оборотов компании во много раз, рост оборачиваемости любого из активов создают дополнительные источники ликвидности. А добавочная прибыльность становится следствием, а не причиной всего происходящего.

  • Основная деятельность.

Финансирование чистого оборотного капитала возможно за счет операций, не имеющих прямого отношения к основной деятельности предприятия. Сюда входит реализация:

- технологических отходов производства, к которым можно отнести стружку, металлолом, обрезы, использованную шихту, опилки и пр.;

- неликвидного товара: продукции, потерявшей свои свойства во время слишком долгого/неправильного хранения; товаров, от которых отказались заказчики; невостребованных запасов сырья; материалов, комплектующих, пересортицы, избыточных запасов, которые были выявлены при инвентаризации, и пр.;

- морально устаревшего оборудования, техники, требующей слишком дорогого ремонта, устройств, выпавших из технологической цепочки после установки аналога с большим количеством функций, и пр.;

- услуг в объектах социально-культурного и бытового назначения, таких как дом культуры, столовая, общежитие, гостиница, детское дошкольное учреждение, музей и пр.;

- операций с различными финансовыми инструментами, среди которых стоят вексельный дисконт, положительное сальдо по валютным и суммовым разницам, положительный результат по финансовым вложениям, допустим, в виде процентов при выдаче займов другим компаниям.

Еще одним серьезным источником финансирования оборотных активов становится начисление амортизации за текущий период. Все ранее произведенные вложения в капитализацию бизнеса из средств прибыли компании включаются в себестоимость произведенной продукции и считаются «не денежными расходами компании». Но когда поступает выручка, у амортизации появляется выражение в денежном эквиваленте. Законы нашей страны позволяют включать амортизацию в расходы в бухгалтерском и налоговом учетах, поэтому поступившая ликвидность остается в распоряжении компании и превращается в немаловажный способ финансирования оборотного капитала.

Группа 2. Внешнее финансирование.

Здесь стоит назвать два основных способа мобилизации ресурсов на рынке активов: долевое и долговое финансирование.

  • Долевое финансирование.

Существует несколько возможных операций, направленных на привлечение финансирования:

- дополнительная эмиссия акций, что доступно лишь акционерным обществам;

- увеличение уставного капитала за счет средств новых инвесторов;

- изготовление и продажа срочных ценных бумаг (облигационный заем), дающих своим держателям право на получение дивидендов и возврат предоставленных средств на определенных условиях.

Но эти способы подходят далеко не каждой фирме, поскольку государство использует антимонопольные законы, чтобы регулировать избыточную концентрацию финансов. Сверх того, предприятие должно иметь определенную популярность, котировку, востребованность на открытом рынке. Непосредственно же процедуры, например, листинга, сложны, требуют больших временных, трудовых и финансовых затрат.

  • Долговое финансирование.

Оно входит в число довольно популярных направлений и состоит из таких видов внешнего финансирования: кредитование финансовыми учреждениями, использование средств других организаций. Финансовый директор должен убедить потенциального кредитора в том, что его компания действительно сможет вернуть деньги. Для этого очень важно грамотно провести подготовку к переговорам, то есть сделать перспективный бизнес-план на период, превышающий срок заимствования.

В данный бизнес-план необходимо включить финансовые и экономические выкладки, такие как бюджет о доходах и расходах, бюджет движения денежных средств. Допускается предоставление данных в формате итогов работы за разные периоды в виде кэш-флоу (cashflow), то есть разницы между поступлениями и платежами. Необходимо сформировать у собеседника четкое понимание места компании на рынке, представить ему реестр перспективных долгосрочных договоров. Также в данный пакет входят юридические и бухгалтерские документы.

Чтобы снять риски, используют залоги: твердые (недвижимость), мобильные (оборудование, товары в обороте). При невозможности возврата средств они переходят в собственность кредитора. Даже если будут использоваться процедуры санации и банкротства при продаже заложенного имущества с аукциона, заимодавцу дается первостепенное право получения денежных средств. А именно 80 % от рыночной стоимости, которая определяется через арбитражный суд, при этом не учитывается очередность удовлетворения кредиторов, зафиксированная в законе о банкротстве.

Есть и другой подход, позволяющий снять риски, – это поручительство юридических и физических лиц, являющихся участниками компании. За счет этого ответственность за возвращение привлекаемых ресурсов получает субсидиарный характер, а на каждого поручителя ложится та же ответственность перед кредитором, что и у заемщика.

  • Средства, поступающие в порядке перераспределения.

Речь идет о средствах, появляющихся у компании благодаря прибыли либо резервам ликвидности, сгенерированных в других субъектах рыночных отношений и имеющих различные основания для поступления в компанию. То есть мы говорим о финансировании деятельности за счет дивидендов, процентов по ценным бумагам других эмитентов.

Допустим, предприятие является материнской компанией другого юридического лица или имеет акции, векселя, облигации других эмитентов. В этом случае вы можете претендовать на часть прибыли этих организаций в виде:

- Страховых возмещений. Их перечисляют в страховых случаях при страховании опасных производственных объектов, имущества, в рамках социального и медицинского страхования.

- Бюджетных субсидий. Их могут получить компании, участвующие в различных государственных программах, однако не стоит забывать о жестком контроле целевого использования со стороны казначейства и счетной палаты.

- Паевых взносов. Таким образом кооперативы получают вступительные и текущие денежные средства.

- Средств, поступающих от ассоциаций, партнерств, объединений, отраслевых структур. Управляющие органы могут выдавать средства участникам различных отраслевых структур на финансирование общих производственных программ.

Модели политики формирования оборотного капитала

Финансовый менеджер должен провести анализ источников финансирования оборотного капитала и выбрать из них наиболее приемлемый. При этом учитываются особенности компании и внешние экономические условия.

В политике управления финансированием оборотных средств выделяют такие подходы:

  1. Необходимость в средствах финансируется за счет краткосрочной задолженности, при этом «рабочий капитал» оказывается равен нулю.
  2. Определенная доля минимально необходимого размера активов финансируется из своих и долгосрочных заемных средств.
  3. Наименьший необходимый размер средств в запасах финансируется за счет своих источников и долгосрочных займов.
  4. Финансирование почти всего объема данного вида средств ведется из своих источников и долгосрочных займов. Таким образом величина «рабочего капитала» поддерживается на уровне наименьшего необходимого размера средств в запасах и почти всего среднего размера средств в расчетах с дебиторами.
  5. Вся постоянная потребность и половина переменной (сезонной) покрываются за счет собственных источников ресурсов и долгосрочных займов. Таким образом, в сравнении с описанным выше подходом «рабочий капитал» значительно растет.
  6. Весь необходимый объем формируется посредством своих источников и долгосрочных займов.

Модели политики формирования оборотного капитала

От политики финансирования оборотных средств зависят чистые оборотные средства («рабочий капитал») компании. Разберем каждую модель более подробно.

Модель 1 связана с высоким уровнем риска для ликвидности, поэтому используется крайне редко. При этом подходе к управлению источниками финансирования оборотного капитала у компании нет собственных оборотных средств. Единственными, для кого подходит этот метод, являются отдельные предприятия без технологического цикла, например, торговые фирмы. В их случае кредиторская задолженность за приобретенные товары соответствует собственным источникам финансирования.

Модель 2 может нанести серьезный урон показателю ликвидности. Финансовые менеджеры вынуждены часто брать кредиты для краткосрочного финансирования оборотного капитала. В случае, когда у компании отсутствует подобная возможность, лучше отказаться от данного подхода.

Модель 3 не предполагает избыточного объема собственных оборотных средств. Финансовые менеджеры добиваются наиболее выгодного баланса между дебиторской и кредиторской задолженностями, а средние сроки их закрытия оказываются равны. То есть срок финансового цикла уменьшен до размеров производственного. Однако здесь остается высокая вероятность падения ликвидности.

Модель 4 предполагает такое соотношение двух обозначенных выше задолженностей, когда финансовый цикл короче операционного, правда, в некоторых случаях может появляться избыточный объем собственных средств. Стоит отметить, что здесь шансы снижения ликвидности не так велики, как в предыдущей модели.

Модели 3 и 4 считают самыми подходящими для управления.

Модель 5 предполагает более низкую вероятность снижения ликвидности, однако в течение года иногда наблюдается серьезный излишек собственных оборотных средств. Поэтому важно обеспечивать своевременный контроль, иначе ресурсы будут расходоваться на закупку ненужных запасов.

Модель 6 работает только в теории, так как в реальной жизни у любой фирмы есть краткосрочная задолженность.

При помощи одного из названных подходов и управления рисками в сфере изменения ликвидности управленцы изменяют объем собственных оборотных средств компании.

Управлять отдельными элементами находящихся в обороте активов (товарно-материальными запасами, дебиторской задолженностью, деньгами) позволяют специальные методы. Все они используются, чтобы поднять результативность использования ресурсов.

Как контролировать собственные и заемные источники финансирования оборотного капитала

Как контролировать собственные и заемные источники финансирования оборотного капитала

Эффективное управление данным видом средств не представляется возможным без постоянного контроля источников финансирования. Во время ведения бизнеса изменяется доля составляющих оборотных средств, а значит, крайне сложно определить взаимосвязь между ними. Однако узнать оценку финансирования оборотного капитала или проверить коэффициент обеспеченности оборотного капитала собственными источниками финансирования финансовому руководителю позволяют экономические формулы.

Они используются для вычисления объема собственного оборотного капитала, который в формуле обозначается как СОК:

СОК = ОА – КЗС – КЗ,

СОК = СС + ДЗС – ВА, где

ОА – оборотные средства;

КЗС – краткосрочные заемные средства;

КЗ – кредиторская задолженность;

СС – собственные ресурсы;

ДЗС – долгосрочные заемные средства;

ВА – внеоборотные активы.

Благодаря данным формулам удается узнать, для финансирования какого объема оборотных активов используются собственные средства. А если вычесть из всех оборотных активов соответствующий собственный капитал, получается доля оборотных средств, полученных из внешних ресурсов.

Понять структуру, грамотность работы с источниками финансирования позволяют такие коэффициенты, как:

  • Маневренность собственного капитала = Собственные оборотные средства / Собственный капитал.
  • Концентрация заемного капитала = Заемный капитал / Пассивы баланса.
  • Финансовый рычаг = Заемный капитал / Собственный капитал.
  • Устойчивое финансирование = (Собственный капитал + Долгосрочные кредиты и займы) / Активы баланса.
  • Промежуточное покрытие = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочная кредиторская задолженность.
  • Чистый оборотный капитал = Чистый оборотный капитал / Оборотные активы.
  • Платежеспособность по действующим обязательствам = Оборотные активы / Действующие обязательства.

Платежеспособность по действующим обязательствам

Чтобы упросить анализ и управление способами привлечения финансирования, необходим такой документ, как баланс задолженностей. Его суть в разделении краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженностей по сопоставимым периодам погашения, отслеживании соответствия объемов долгов в каждой группе. Данный документ отображает отрицательные изменения, поэтому позволяет руководителю вовремя на них реагировать.

Допустим, рассматривается группа задолженностей сроком закрытия менее месяца, в ней кредиторская задолженность оказывается больше дебиторской. Чтобы исправить это, фирма увеличивает сбыт, предоставив клиентам отсрочку платежа не более месяца. Либо она может выбрать другой подход и выплатить кредиторам часть долгов.

Превышение дебиторской задолженности дает фирме два варианта оптимизации источников финансирования:

  • обеспечить получение краткосрочных заемных средств, которые должны быть возвращены в течение месяца (оформить овердрафт);
  • сократить дебиторскую задолженность, снизив количество сделок, по которым клиенты могут отсрочить платеж.

Свяжитесь с нашими специалистами, заполнив форму ниже.
В ней укажите ваши контактные данные и перечислите задачи, которые стоят перед вашим бизнесом. Мы подберем для вас оптимальное решение.